世界今亮点！造纸轻工周报：关注轻工行业2022年报及2023一季报总结；木浆报价大幅回落 推荐优质细分造纸赛道

本期投资提示：

【资料图】

1、2022 年报及2023 年一季报回顾

1）家居：Q1 经营触底，后续季度有望逐季回升家居行业整体来看，2022 年龙头表现稳健，疫情递延23Q1 阶段性承压，23Q2-4 有望逐季回升。2022 年龙头家居企业（欧派、索菲亚、志邦、金牌、顾家、喜临门）收入同比+4%，上市家居公司收入同比-3%，家具零售额同比-8%；2022 年受疫情扰动，家居行业整体增速逐季回落，龙头家居企业增长表现仍好于行业平均10-15pct；家居行业千亿市场，但集中度仍处于较低水平；地产后周期，龙头依靠市场份额提升，仍能获得高速增长。23Q1 家居行业前端景气度修复，订单传导滞后，23Q1 龙头家居企业/上市家居公司收入/家具零售额同比-9%/-11%/+5%，较21Q1 复合增速分别为+4%/-1.3%/-1.4%。23Q2 体现前期前端高景气度接单，增速预计有望恢复至双位数以上；23Q3-4 受益于地产竣工和二手房成交数据回暖的预期（竣工至家居销售滞后2-3 季度；二手房成交至家居销售滞后2 个季度左右），行业收入有望增速进一步回升；2022 年基数也呈现前高后低的趋势。2022 至23Q1 收入端承压，考虑刚性费用摊销，整体利润率有所受损；2022H2 以来原材料价格呈现回落趋势，叠加后期收入增长恢复，2023 年利润率有望逐步修复。

2）造纸：2022 年面临原材料和需求端双重压力，2023 年缓解，预计23Q1 触底大宗纸：2022 年盈利压力逐季加剧，23Q1 预计触底。

特种纸：盈利具备更强稳定性，有望受益后续浆价回落。

3）轻工消费：消费缓慢复苏，期待后续季度逐季修复，盈利修复取决于费用投放效率收入端，外部不利环境扰动下，22Q4 收入增速回落，23Q1 缓慢修复，后续有望逐季好转。

展望后续，随着国内消费环境好转、购买力逐渐修复，海外渠道库存去化，后续季度收入增速有望逐季修复。

盈利端，22Q4 原材料回落提供盈利弹性，23Q1 以来原材料价格有所回升、费用投放规模持续，归母净利润同比再次回落。展望后续，原材料价格预计维持震荡走势，归母净利润同比增速主要取决于费用端的投放效率。

4）出口链：细分赛道出现分化，收入端持续承压，利润端快速回升收入端，受下游去库影响，大部分出口企业2022 年收入增速逐季下降，部分品类受益海外疫情管控放开，增长表现更优。展望未来，随库存消化，叠加22 年低基数，以及海运费稳定，出口链企业有望凭借产品力及产能释放，扩大核心客户份额，景气度高的细分赛道龙头有望企稳修复。

利润端，受人民币贬值及22 年低基数影响，22Q2 以来出口链企业归母净利润快速回升，22Q1/Q2/Q3/Q4/23Q1 重点公司利润同比分别为-14.4%/39.0%/75.3%/40.5%/ 52.9%。

2、造纸：海外浆厂最新报价大幅回落，关注供求和竞争格局更优的造纸细分赛道，推荐：华旺科技、太阳纸业

3、顾家家居：经销商大会进展顺畅，招商体现一体化整家、渠道结构升级及新品类深耕趋势风险提示：整体下游需求复苏不及预期；地产修复不及预期等。